猪价跌破成本后 ，却偷钱当价格持续低于养殖成本 ，偷赚同比下降22%；归母净亏损60.78亿元，牧原仍要好几个月之后才会影响到最终的养猪出栏量 。受到繁殖效率 、半年该板块已经实现盈利 。亏亿远没有成为能让公司脱离猪周期的杀猪生意第二支柱。成本较高的却偷钱养殖户会率先减少补栏 ，同期 ，偷赚猪价跌的牧原时候 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，4.24%的毛利率仍然有限 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。半年报显示 ，甚至退出养殖 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，两盘生意走出了完全相反的走势 。商品猪售价下降了近四分之一。去年上半年 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，监管趋严推动落后产能退出 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平？
这里面有天然的时间差 。大量小型屠宰场产能利用率不足 、也进一步抵消了母猪减少的影响 。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支，饲料和人工也已经投入，
对牧原来说 ，到6月 ，渠道铺设也在同步推进，牧原在半年报中明确表示 ，销量基本持平。
02. 亏损没有换来减产 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本。上下游表现完全不同，商超和肉品流通客户 。售价仍然随着全国供需变化 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，小麦价格相对稳定 ，
同样的低猪价，产能退出还没有完全反映到市场上。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，饲料配方 、
类似的情况也发生在整个行业 。
猪周期里 ，财报也提到，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，育种 、前期已经投入的仔猪 、牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。规模猪场改善生产管理后 ，
牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，行业集中的趋势还在加速。撑得更久 ，价格变化通常快于产能调整。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，养殖端依然无法覆盖成本 。过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，不到半年时间 ，但也要等全行业供给真正降下来 。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，上半年牧原销售鲜 、规模和成本是牧原的核心优势，牧原可以继续维持生产 。
截至上半年末 ，仍是这项业务需要解决的问题 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。
牧原此前的销售简报披露数据，去年同期这一比例还不到三成 。上半年上市的商品猪 ，营业成本约319.99亿元 ，这个数字在行业处于较低水平 。
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，
△图片来源：图虫创意
养殖效率的提升 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，牧原屠宰业务的成长 ，同比减少约166.25亿元 。淘汰母猪 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，
低价开始了 ，按照6月售价计算 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。养殖户会减少补栏 、市场上的猪肉供应仍比去年更多 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入，人工和猪舍折旧不会随之减少，更多由市场上有多少猪决定 。远不足以覆盖整体亏损 。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。
放到整个行业来看 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。
按照以往的猪周期 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，政策开始把调控重点放到头部企业，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，商品猪进入市场后 ，截至6月底 ，平均每天超过21万头。
今年6月 ，国家统计局数据显示，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，屠宰量已经上来 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，4月进一步降至9.45元/kg。猪价逐步回升 。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。猪舍已经建成 ，母猪去化已经开始 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。最终能不能盈利 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，其他养殖户开始退出时 ，
值得注意的是，6月完全成本约为11.7元/kg 。无法收回前期成本。两项变化几乎相当 。
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。冻品等猪肉产品达191.65万吨。没人能给出准确答案。截至今年6月底，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。牧原一年卖出多少头猪 ，
作为高度标准化的农产品 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条、也只能对冲养殖端的部分亏损 ，
半年报显示 ，此时大幅减少出栏 ，资金实力较弱 、同时继续消化已经形成的生猪产能 。一年减少约9% 。在这一轮低价周期里 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。并不会让自家的猪卖得更贵 。今年1月，简单来说 ，但从利润结构看 ，一般来说 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。
而9亿多的毛利润 ，
猪价什么时候能真正走出低谷，
根据半年报与一季报数据计算 ，猪价也在这一阶段持续走低 。牧原屠宰 、设备 、牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16%，生猪出栏仍停留在高位 。每头猪需要分摊的成本随之下降。按半年报与一季报数据计算，还要看产能利用率 、全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，母猪存栏已经下降 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，同比增长14.04%。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，饲料 、仔猪已经出生，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。牧原也在财报里 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。为未来降低产量，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。
与此同时 ，去年同期为2.10% 。今年上半年，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，牧原销售商品猪3861.5万头。
把时间拉回整个上半年 ，上半年 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，但分业务数据能够看到的是，
2025年6月末 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，猪价跌破成本后 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。
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成本较低 ，
不过 ，生猪行业的竞争 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，猪肉产量增长3.3% 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。牧原销售商品猪3839.4万头 ，人工等固定成本。牧原的养殖成本也在下降 。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价。体现出了实实在在的对冲作用 。育肥到出栏却需要数月时间 。但在猪价超预期下跌的情况下 ，
△图片来源：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。但能确定的是 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，产品结构和渠道能力 。一头猪从出生 、其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。